中药年报观察④丨痔疮话题两次登热搜，“治痔一哥”马应龙扩张产品矩阵

与痔疮治疗药物相关的话题年内先后两次冲上微博热搜，使“治痔一哥”马应龙受到了格外关注。

但近期股价持续上涨的马应龙，2023年业绩却出现了下滑。

按照年报，马应龙2023年营收、净利润和扣非后净利润分别同比下降11.2%、7.38%与23.68%，而其这3个业绩指标刚在2022年“登顶”创下历史新高。

“目前公司的渠道调整已经到位了，相关业绩表现会在今年逐步呈现。”针对未来的发展趋势问题，马应龙相关人士4月15日对21世纪经济报道记者说。

进行膏栓类渠道调整

今年2月和4月，“开工3天痔疮膏销量翻3倍”和“知名痔疮药停产后涨价10多倍”话题先后登上微博热搜，意外使上市20年的老字号马应龙成为热点。

虽然关注度提升，但马应龙的治痔产品收入却下降了。

年报显示，2023年，马应龙治痔产品收入12.92亿元，营业利润为9.18亿元，占比69.86%；而在2022年，此项收入为14.88亿元，对应营业利润10.73亿元，占比71.61%。

与之相关，马应龙的治痔类产品毛利率，也从2022年的72.08%下降至2023年的71.08%。

值得注意的是，马应龙在2023年第四季度出现了上市以来罕见的变化。

年报表明，2023年第四季度，马应龙净利润同比下降60.22%，仅为2486.96万元，同时扣非后净利润同比下滑116.29%，出现了789.17万元的亏损，这也是其上市以来首次出现单季度扣非后净利润亏损。

“一个是因为收入的影响，我们从去年二季度开始启动渠道调整，整体推进是在11月，主要是针对公司核心品种的主要品规合作经销商，主动优化渠道和合作方式，原来经销商有200多家，目前调整到十几家。”前述马应龙相关人士向21世纪经济报道记者解释，“另一个是因为费用的影响，四季度是销售费用、薪酬等的结算周期，所以相关费用比其他季度稍高一点。”

而马应龙2023年年报则以“优化存量结构，控制经营风险，管控渠道秩序”对此进行表述，并指出通过减少渠道一级经销商合作数量，使渠道管控能力显著增强。

“渠道调整涉及的是核心品种的膏栓类部分规格，但要不要延展到其它品种，现在还不确定。”上述马应龙相关人士称，“膏栓是公司卖得最好的两个产品。”

公开资料显示，马应龙核心品种的膏栓类品规应为马应龙麝香痔疮膏和麝香痔疮栓，但这两个产品，2023年的销售量分别同比下降9.54%与14.59%，库存则同比下滑86.06%和44.43%，同期销售数量分别为12942.28万支与24023.4万粒。

“发货会体现为收入，但渠道调整后在发货源头有控制。”上述马应龙相关人士表示，“公司同时加大了动销，动销会拉动库存的消耗。”

事实上，渠道调整导致的影响并不止这些。

根据财务报表，截至2023年末，马应龙母公司应收账款及应收票据金额较期初下降35.83%，存货金额较期初减少22.41%，经营活动现金净流量增长76.7%。

拓展产品边界

聚焦肛肠细分领域的马应龙，由于新业务增长不明显，亦被投资者质疑“吃老本”。

“治痔产品是我们的基石，存量扩张是一个持续稳定的态势。”前述马应龙相关人士告诉21世纪经济报道记者，“药品研发也是以肛肠及下消化道为核心领域，还拓展了肛肠健康领域的器械类和日用品类产品。”

年报显示，马应龙在2023年新增在研项目6个，其中肛肠药品3个，包括1个便秘治疗领域的一类创新药，完成60余个大健康新品自主研发，并新增签约肛肠诊疗中心18家，累计签约80家。

其实，痔疮治疗的潜在市场并不小。根据西南证券研报，中国痔疮治疗市场规模由2016年的35亿元增长至2020年的50亿元，年均复合增长率高达9%，预计该市场规模仍将迅猛扩张，2030年预计将达到102亿元。

另有公开数据显示，在我国痔疮用药市场上，中成药占比最大，为84.82%；化学药相对较小，占比只有15.18%。

但治痔中药产品除了龙头马应龙，后来者也不少，云南白药、华润三九(000999.SZ)、白云山(600332)、片仔癀(600436.SH)、荣昌制药等皆有一定市占率。

而马应龙的独家产品马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓、龙珠软膏发明专利已于2022年10月到期。

不过，马应龙表示，核心专利到期后，相关产品有其他外围专利进行保护，如原料制备方法、改进剂型、活性成分检测方法等，且中药仿制难度较大，马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓等中药需要进行复杂的中药前处理，涉及的传统工艺如水飞等操作具有一定技术门槛，涉及的药粉研配工艺也是保密的独家方法。

“除了在肛肠下消化道药品、肛肠健康领域做延伸，公司还在眼部健康产品、皮肤药品和护肤产品做拓展，我们希望眼科药品增速能起来。”上述马应龙相关人士说。

对此，马应龙2023年年报亦有“回归眼科本源，大力发展眼美康业务”的表述。

鲜为人知的是，马应龙是以眼药起家，之后选择聚焦肛肠领域，而在2023年，马应龙八宝眼膏的生产量和销售量却分别同比下滑了55.78 %与62.45%。

“去年公司的绝大部分工作重点在治痔产品的渠道调整方面，所以眼科没有特别跟进。”上述马应龙相关人士解释称，“我们还希望大健康成为公司业绩增长的价值曲线。”

但马应龙并未披露大健康业务收入情况，只是表示，开发升级大健康产品80余个，聚焦肛肠、眼科等战略关键领域，拓展和培育大健康重点品种。

“大健康业务现在整个体量不大，但要求比较高。”上述马应龙相关人士指出。